中国银行类机构同业存单发行8月再现高潮，约2万亿元人民币的规模并创出近两年新高。分析人士认为，货币政策收敛预期下短期降准无望，银行存款增长乏力，而除结构性存款遭压降外，监管层还要求年底创新类存款清零，均导致银行青睐同业存单以缓负债饥渴。

资料图片：2016年3月30日，北京，一家银行的柜员使用点钞机清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

他们并称，7月末结构性存款规模已较4月高点压减2万亿元，未来快速压降压力料缓和，不过鉴于社融增速难以持续提升，银行存款增长压力或继续存在，存单规模仍有增长空间；同时货币政策重新转向宽松的概率也较小，流动性收缩环境下存单利率料仍保持高位。

“派生存款少了，结构性存款和创新存款又在被压降，而且预期也不会宽松，还有这么密集的债券发行，光抽流动性也不降准，银行太缺钱了，”华东一银行交易员说。

中国今年新债供给规模急剧增加，5月地方债发行曾创历史新高，随后6-7月又有1万亿元抗疫特别国债发行，紧接着8月地方债重拾升势，发行规模大增至近1.2万亿元，仅次于5月的历史高点。

上述银行交易员并称，地方债密集缴款对银行资金造成明显抽离作用，而其所募集的资金重新流回银行体系至少需要一到两个月时间，由此造成的流动性缺口只能通过发行存单来弥补。

华泰证券固定收益研究团队报告指出，7月份以来，银行存款增长面临较大压力。究其原因，7月监管层明显传达信用扩张放缓的信号，随着信贷增速放缓，商业银行存款派生也在减少，因此存款总量减少；此外，结构性存款被动压降直接导致商业银行存款减少。

中金公司报告显示，7月存款同比增速年内出现首次下降，从上月的10.63%降至10.23%；金额来看，环比减少103亿元，增量为2016年以来同期最低水平。

路透6月曾援引消息人士报导称，中国银保监会窗口指导部分股份制商业银行，要求其压缩结构性存款规模，以打击资金空转套利；其中至少有一家股份行被要求，在2020年底时，存量结构性存款规模不得高于2019年底规模的三分之二。

据央行公布的数据显示，7月末结构性存款余额为10.17万亿元，环比上月大幅下降6,547亿元，由此结构性存款规模实现三连降，且相比最高峰时的4月份下降近2万亿元。

“结构性存款的减少直接导致银行失去稳定长期资金，进而只能通过存单、金融债等方式来补充，”华泰证券的报告称。

此外，路透从两位消息人士获悉，央行曾于去年底窗口指导银行类机构压减创新类存款，其中包括靠档计息活期和靠档计息大额存单等，且要求今年底实现清零目标。

“除了结构性存款外，还有创新存款，银行缺钱可能和这也有关系，创新存款现在都在整改，直接和MPA（宏观审慎评估）考核挂钩，”其中一位消息人士称。

**存单利率料保持高位**

同业存单发行放量的同时，流动性紧张亦持续推动存单利率上行。8月最后几天，一年期股份制银行存单发行利率连续数天高于2.95%的MLF（中期借贷便利）利率水平，并创1月下旬以来新高至3.04%。

考虑到货币政策将延续紧平衡及银行持续的存款压力，预计存单利率仍保持高位运行。

“今年剩下几个月，还有2-3万亿结构性存款要压降，如果货币政策保持紧平衡，存单利率还会上。”一银行同业部负责人称。

光大证券研究所首席银行业分析师王一峰在报告中指出，年内结构性存款与同业存单“跷跷板效应”仍将延续，银行对于一年期存单资金的吸收需求将进一步提升，存单价格有望围绕MLF利率波动。

他并认为，“宽信用”持续发力下造成银行储备资金大量消耗，8月超储率或在1%附近，若没有稳定的流动性注入，“宽信用”和“紧货币”的组合难以持续；若货币当局持续强势，则信用投放可能再度受到流动性约束，从而市场也会被迫从“宽信用”转向“紧信用”。

一大行人士指出，当前市场普遍缺乏长期资金，导致同业存单有价无市，央行加大长期流动性投放的必要性显著提升；但降准可能带来市场对宽松的预期，央行始终保持谨慎，因此需要关注月中MLF操作力度。

“如果存单价格持续高于MLF利率，就该思考政策收紧的问题了。”他称。

央行此前曾表示，将健全以公开市场操作（OMO）利率为短期政策利率，和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率的央行政策利率体系。

此外，华泰证券报告还指出，年内社融和信贷增速可能走平，后续存款派生的速度预计较难加快，股份行结构性存款仍存在压降的压力，货币政策重新转向宽松的概率较小，因此银行存款增长压力可能继续存在。

“年内结构性存款压降仍将持续，财政部也要求地方专项债在10月末前发行完毕，银行需补充中长期稳定资金，加之9-10月份存单到期规模较高，存单发行有望延续高增态势，”王一峰称。